转债再现盘中破发 “闭眼打新”遇挑战

中国证券报 罗晗

时隔8个月，转债市场再现上市首日盘中破发。8月4日上市的本钢转债(99.396, -0.67, -0.67%)盘初跳水，一度跌至97.7元。虽然此后很快反弹至发行价以上，但也对近来的转债“闭眼打新”策略提出挑战。市场人士称，投资者在申购新债时，仍需关注标的资质及相应风险。

破发早有预兆

8月4日本钢转债上市，开盘价报101.8元，开盘后直线跳水，一度跌破98元。据记者统计，自去年11月迪贝转债(110.650, 0.00, 0.00%)上市当日破发后，近8个多月时间内尚未出现转债上市首日跌破发行价的案例。

本钢转债的破发早有预兆。6月29日，本钢转债发行，初始转股价格为5.03元，但彼时其正股本钢板材(3.480, -0.05, -1.42%)的市价约3.2元，转股价值仅64元。本钢转债上市前一日，本钢板材收盘价为3.55元，对应转股价值约70元。

事实上，本钢转债初始转股价格等于本钢板材最近一期经审计的每股净资产。这表明，其转股价格已是最低定价。据记者统计，2018年12月开始，无论是以当年一季报还是上年年报为基准，本钢板材的市净率持续低于1。

截至8月4日收盘，本钢转债报收100.066元，收盘涨幅创下转债市场2019年11月22日以来新低。

打新仍有吸引力

就当前转债市场的情况而言，破发尚不具备普遍性。去年四季度以来，转债市场升温，以上市首日开盘价估算的转债打新收益节节攀升。今年7月，上市首日开盘价均值已升至125.71元。

尤其在7月中上旬，股市走强带动转债市场“爆款”频出，多只新债上市首日高价开盘。例如，泛微转债(154.220, 1.20, 0.78%)上市首日开盘直冲150元，上机转债(192.180, 5.24, 2.80%)、安20转债(147.480, 1.72, 1.18%)开盘价都超过140元。

这也反映出转债市场需求端保持强劲。在7月转债发行加速的背景下，转债打新仍然一签难求。7月，可转债发行规模达351亿元，创2019年10月以来新高，7月可转债网上申购平均中签率仅为0.0059%。

从近期披露的基金半年报来看，机构资金仍在入场。据华泰证券(21.130, -0.29, -1.35%)张继强团队统计，截至二季度末，公募基金持有转债规模合计1249亿元，较一季度增加177亿元。

由此来看，转债打新仍不失为一个低风险投资策略。但在参与打新时，投资者应该对标的资质多加关注，并留意相应的风险。展望后市，分析人士认为，当前转债市场估值仍偏高，潜在波动或许会加大。张继强团队建议，可考虑用板块轮动应对潜在波动，通过适度减仓和板块调整来应对不确定性。