一堆民企大佬有缘无份 中体产业痛失海南行情机会尚存？

一年前的4月17日，因贾跃亭、刘益谦、郭英成等集体入局的股权重组失败，这家中国体育产业第一股复牌即暴跌。一年后，因体育总局强势回归再次重组停牌的该股又未赶上“跑马+体彩”大行情。不过这一次，倒不必太着急了

音乐响起，舞会开始。追光下，独独不见王子的踪影。

如果你恰好持有中体产业（600158.SH），一家上市迄今二十年公司的股票，那么4月16日A股开盘后的感觉，一定是无比沮丧，甚至还会有些许愤怒。没错，有人大快朵颐时，你只能扮演窗外窥伺者的角色。

不出任何意料，关于海南板块的30家上市公司——其中5家隶属医药生物，各有4家分列交通运输及农林牧渔，也少不了地产、有色金属、化工能源、交运设备等行业，有21家开市即现涨停。与此同时，在14家染指所谓“赛马概念”的上市公司中，亦有4家录得相同表现。其中，还有像华联综超（600361.SH）这样总市值不过37.6亿元，且仅从公司名称上绝难与“四蹄翻腾”产生任何联想的“小不点”。

这当然与刚刚落幕的海南博鳌亚洲论坛有关。

4月14日，国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》落地，在海南省成立中国最大经济特区30年之际，自贸区、自由港肯定是最大的利好。但相对于仅120平方公里的上海自贸区，在拥有3.54万平方公里的土地上达到上述目标显然不是一日之功。倒是眼尖的投资者发现了“立刻生效”的方向，除了全岛开展免税业务外，“探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票，鼓励发展赛马运动”就像一个已公示了答案的谜面。

旗下掌握中国首家集马体、赛马、马术为一体顶级俱乐部的海航创新（600555.SH），乃至在彩票印刷、销售上占有一定市场份额的鸿博股份（002229.SZ）、安妮股份(002235.SZ)顺理成章受到了追捧。

作为1998年登陆A股市场，且同时是国家体育总局目前唯一控制的国有控股上市平台，中体产业一直自负于其“体育产业第一股”的名衔。尽管98亿元的市值多少显得名不符实——要知道2015年6月时其市值为327亿元，区间跌幅已高达68%，但如此重大涉及赛马与体彩的行情来临，该公司本该成为最耀眼的明星。现实情况却相当不幸；一切与中体产业无关，自2018年3月27日起它停牌一个月。

“在厕所哭吧”，一位持有该股的人士以特有方式自嘲。

市值抽水七成的“第一股”

中体产业，是中国本土最早一家以发展体育产业为主体的上市公司，目前已建立以体育场馆为核心的全产业链业务结构。该公司的业务构成中包括以赛事服务为核心的内容提供——北京和武汉马拉松乃其最大IP，以体育营销、体育经纪、休闲健身为核心的体育服务，以及一直引起外界注目的体育彩票等相关业务。

从目前公布的2017年业绩来看，中体产业自2014年起净利润已经连续四年出现下滑。其中2017年实现营业收入10.92亿元，较上期同比减少7.92%；归属于上市公司股东净利润为5811万元，较上期同比减少4.75%；扣非后的利润则为5640万元。注意：早在2013年，该公司曾以9.85亿元的营收实现净利润1.36亿元。与2017年经营数据相比，其年度净利润已经减少了一半以上。而在2015年和2016年中，中体产业实现净利润分别为7759.21万元和6100.99万元。

再就各项业务指标细细打量一下中体产业吧。

2017年该公司体育相关业务实现营业收入5.45亿元；房地产相关业务实现营业收入5.35亿元。确实，一段时间来这种“体育+地产”双轮驱动方式被市场分析人士比作“挂羊头卖狗肉”，哪怕其中体育主业提供的营收占比仍在51%。

仅就体育业务营收来分析，其中赛事管理与运营业务营业收入1.41亿元，较2016年同期下降29.60%；体育场馆运营管理业务收入达1.51亿元，较2016年同期上涨20.5%；休闲健身业务营收4051.55万元，同比下降21.17%；体育经纪业务营收4722.38万元；较2016年同期下降17.39%。重要的来了，体育彩票相关业务全年营收6030.37万元，毛利率达41.35%，但较2016年营收下降23.45%。

切记，这是一个已得到部分改善的成绩，因为根据半年报，该公司前六个月体彩票相关业务收入为2083万元，同比下降了32.58%。

显然，半年过后下降幅度收窄将近10个百分点。不过在一派彩票概念狂热中不妨记清一组对比数字：2017年上半年，中体产业源自彩票业务收入占其体育类收入的17.54%，占公司总营收约5.17%。而以全年看，其彩票业务收入相对公司营收的占比是5.49%。

六年前中体产业花费9000万元购入体育总局麾下英特达业务，恰有其深谋远虑。据悉，该公司在稳定传统终端机市场份额的基础上，积极开拓布局即开型体育彩票自助终端机运营及销售，推进产品升级选型工作，广泛参与项目招标，目前成功中标江苏、四川、宁夏、河北采购项目及上海、宁波运营项目。

关键还在利润率。虽然该公司彩票业务同比收入下滑，但毛利率却在提升。其中2017年该业务实现营业收入为6030.37万元，毛利率为41.35%，后者较上年增加8.47个百分点。2016年，公司披露的彩票相关业务中，7877.41万元的收入对应的毛利率为32.88%。而在2015年，公司彩票主营收入1.38亿元，毛利率23.22%。有研究人士判断：“随着未来体彩业务的兴起，公司业务收入与毛利率水平均会大幅提升”。

之所以缺席此次“海南盛宴”，缘于一场肥皂剧式极其拖沓的重组行动。

早在2014年8月22日，国家体育总局体育基金中心(下称基金中心)即对外正式宣布，因无法履行向中体产业注入核心资产的承诺，将在三年内出让其所持中体产业22.0733%合计1.86亿股股票。

2016年11月13日，遴选接盘方工作正式开始。考虑到“国有属性”，基金中心同步开出四项要求，即成立时间三年以上，且连续两年盈利；有明晰的经营发展战略；有促进持续发展和改善法人治理结构的能力；拥有符合证监会规定的优质资产且承诺在一定期限内注入中体产业。

必须承认，基金中心对于放弃国家体育总局唯一上市平台开出的价码并非高不可攀。但直至2017年1月上交所致函该公司询问具体进展后，原来应于10天内浮出水面的入幕之宾候选人才迟迟亮相，这已是当年的2月10日。

市场的热情被迅即点燃。从名头上看，四家入围公司貌不惊人：翔明体育、新理益集团、天津乐体安鸿体育文化发展有限公司和深圳鹏星船务。

不过，真面目很快厘清，新理益背靠前法人股大王、现国华人寿老板刘益谦；天津乐体隶属贾跃亭的乐视体育；深圳鹏星船务实控人为佳兆业大佬郭英成；即便最神秘的翔明体育，也有一个在名字上颇为唬人的“富爸”——外滩控股。

更吊诡的是，前度刘郎又重来，刘益谦十年前曾入股中体产业成为第三大股东，并在一年多时间的持仓中暴赚6亿人民币。而贾跃亭此刻刚宣布接受孙宏斌168亿元人民币的紧急驰缓。郭英成的佳兆业却要到一个月后才能在港股复牌，而在之前郭氏刚刚将有意“趁火打劫”的孙宏斌“礼送出境”。至于外滩控股，关于其控制人和所从事金融产业的市场传言亦错综复杂。

最终，四家入围者无一雀屏中选，关于首钢集团接棒的消息又开始甚嚣尘上。

当年7月5日，港股上市的中国奥园（03883.HK）以缴纳5000万元诚意金方式正式成为第二轮中唯一出现的潜在股权受让方。

两轮5家意向方尽数被淘汰，中体产业新东家彻底难产。