更多资金投入房地产市场 行业景气度进一步延伸

投资建议：重点关注三条主线五家公司

根据上文的分析，我们认为将有3大类资产有望受益于资管新规造成的投资资金外溢，分别为三四线卫星城的商品住宅、中西部城市的商品住宅及二三线城市的商业地产，在此3大方向有布局的公司将不同程度受益。对应的受益标的分别是扎根核心城市卫星城的华夏幸福(600340，买入)；全面布局中西部区域的万科A(000002，买入)、保利地产(600048，买入)、阳光城(000671，买入)；二三线城市商业地产翘楚新城控股(601155，买入)。

行业龙头中在三四线卫星城布局最多的公司为华夏幸福，截止至2017年底其权益土地储备中三四线城市的占比达到92%。本轮三四线城市的销售韧性远超市场预期，加之资管新规影响的挤出效应，三四线卫星城的房地产市场的热度大概率将得以延续，提前布局三四线卫星城的公司将持续受益。其中最为受益的为华夏幸福，其城市布局战略为以核心城市为圆心，以50-100公里为半径范围内的卫星城，项目产品的销售总价也落在100-200万区间，符合被资管新规影响所挤出的资金的投资需求，环京卫星城市场的复苏及环沪环杭卫星城不减的市场热度将有利于项目去化和回款的进一步提速，进而确保公司能够维持较为健康的现金流。

阳光城及全国覆盖的房企在中西部土储占比较高。从最新公布的2018年1-5月的统计局数据来看，中、西部的商品房销售金额增速分别为26.9%、26.8%，大幅领先于全国11.8%的增速。在棚改货币化安置及改善型需求的双重影响下，预计中西部地区的市场将维持热度。经过梳理我们发现，在中西部区域布局占比较高的公司大多为已经实现全国覆盖，不依赖某一区域或城市的龙头房企，例如保利、万科、碧桂园在中西部区域的权益土储占比为31%、27%、21%。另外也有像阳光城这样，将中西部区域作为重点拓展区域的房企，这类公司在本轮调控周期中利用中西部区域的良好销售对冲了其他区域的下滑，实现了整体销售规模的快速增长。